本詩(shī)可分為五段。第一段寫(xiě)天馬的神峻，詩(shī)人以此來(lái)比喻自己非凡的才能。頭一句首寫(xiě)出天馬的不凡來(lái)歷。天馬并非產(chǎn)于中土，傳說(shuō)天馬出產(chǎn)在西域月支國(guó)的山洞中。月支、大宛等國(guó)，俱在新疆伊犁河和蘇聯(lián)伊塞克湖一帶，故在漢人的眼中，那就是“西極”。這匹天馬的背上的毛色就象虎皮的花紋一樣，它長(zhǎng)著飛龍的翅膀，形象更加神奇。接著，詩(shī)人描寫(xiě)天馬馳奔的神姿：它嘶聲響徹青云，跑起來(lái)鬃毛象綠發(fā)一樣飄蕩；它的雙目之上蘭筋突起，權(quán)骨奇異，飛奔起來(lái)霎時(shí)間就不見(jiàn)了蹤影。它從神話中的昆侖山上騰躍而起，跨越了西極的千山萬(wàn)水，四蹄生風(fēng)，無(wú)一閃失。它飛奔的神速簡(jiǎn)直令人不敢相信。雞鳴時(shí)它還在北方的燕地（北京、河北、遼寧一帶）刷洗鬃毛、下午申時(shí)（約為三、四點(diǎn)鐘）已經(jīng)奔馳到南方的越地（浙江地區(qū)），在那里安詳?shù)爻圆荨Ｋ甲叩乃俣日嫒珉婇W流星，一閃即過(guò)，使人們來(lái)不及看清它的身影，它就消失得無(wú)影無(wú)蹤了。這里詩(shī)人以描寫(xiě)天馬的神異來(lái)喻自己的卓越才能。對(duì)于自已的才能，李白一向是非常自負(fù)的，甚至于在不了解他的人看來(lái)，簡(jiǎn)直是說(shuō)大話。而了解他的人，都稱(chēng)他有王霸之才，堪為帝王之佐。

　　第二段，寫(xiě)天馬也曾有過(guò)“躍天衢”、“照皇都”的得意時(shí)刻。以此來(lái)比喻他在天寶初在長(zhǎng)安待詔供奉翰林的一段寵遇。在天馬得意的時(shí)期，它仰頭呼嘯，揚(yáng)蹄飛奔，象飛龍似的。它的眼睛象長(zhǎng)庚星一樣的明亮，它的胸脯，兩塊肌肉鼓鼓的，象一雙鴨子一樣豐滿(mǎn)，掃尾迅似流星，昂頭猶如烏鷹，口噴紅光，膊出汗血，是何等的駿健精神。它曾和天子御廄中的龍馬一起在長(zhǎng)安的大道上并駕齊驅(qū)，頭上的金羈絡(luò)頭套在月一樣豐滿(mǎn)的兩頰上，金光閃耀，影照皇都。它逸然自得，威風(fēng)凜凜，聲傳九州。一時(shí)間，它的身價(jià)倍增，即使是白璧如山，價(jià)值連城也換不去這匹天馬。再回頭瞧瞧那古代曾名貴一時(shí)的駿驥紫燕，相比之下，那紫燕竟笨得象條驢！詩(shī)人天寶初年的恩寵和身價(jià)，就是透過(guò)這樣的描繪給反射出來(lái)的。

　　第三段寫(xiě)天馬被丟棄冷落的情狀。它雖然依戀君王的車(chē)駕，不忍離去，但是已得不到君王的愛(ài)憐，只好騰躍驚矯，四方奔馳。象浮云一樣飄蕩萬(wàn)里。回首遙望天門(mén)，再也逢遇不到象寒風(fēng)子那樣識(shí)馬的人，會(huì)用它這匹周穆王的千里馬“逸景”的后代。天馬的這種遭遇與李白逐出長(zhǎng)安后的情況，何其相似。

　　第四段寫(xiě)天馬的晚年。它拉著鹽車(chē)，仰望青天，那天上的白云是多么悠閑自在，它自己卻忍辱負(fù)重，向著陡峭的山坂攀登，真象是倒行逆施一樣困難。抬頭看，前面的丘陵連綿，道路遙遠(yuǎn)而沒(méi)有盡頭。紅日西墜，天色漸晚。它想起了古代的伯樂(lè)，曾經(jīng)撫摸著蹄折脛斷的駿馬，哀傷它少盡其力，老了而被棄。這匹遭難的天馬，正象征著李白晚年因永王事件而遭難的悲慘處境。

　　最后一段，寫(xiě)天馬希望能夠遇到象田子方這樣的仁人，同情它、起用它。田子方是戰(zhàn)國(guó)時(shí)的仁人。一次，田子方在路上遇見(jiàn)了一個(gè)人趕著一匹老馬，問(wèn)他要干什么，那人回答說(shuō)，這是他主人家的一匹馬，因老而無(wú)用，要牽出去賣(mài)掉。田子方說(shuō)：“少盡其力而老去其身，仁者不為也?！本吞湾X(qián)將這匹馬買(mǎi)下了。李白所需要的正是這種同情和理解。若不被理解和同情，其實(shí)就是有昆侖山上的瓊草玉禾，也不能療救自己的痛苦，這匹天馬的遭遇，就象是五月的桂枝遭到了意外的嚴(yán)霜摧打，它有著無(wú)限的冤屈私不平。它希望有象田子方這樣的識(shí)才仁人，能夠把自己獻(xiàn)給穆天子。雖然老了，已不能駕車(chē)奔馳，但是，在王母娘娘的瑤池盛會(huì)上，當(dāng)一名舞馬總還是可以的。嚴(yán)霜五月”說(shuō)的是戰(zhàn)國(guó)時(shí)鄒衍的故事。鄒衍奉事燕惠王，竭盡忠誠(chéng)，反被小人讒毀，被關(guān)進(jìn)監(jiān)獄，他仰天大哭，感動(dòng)了蒼天，夏天五月竟下了一場(chǎng)嚴(yán)霜。在這里，李白用以說(shuō)明自己被系獄流放是冤枉的，他象這匹天馬一樣。伏櫪銜冤摧兩眉”。唐玄宗時(shí)，宮中常有馬戲，舞馬立于臺(tái)上，按著音樂(lè)節(jié)奏進(jìn)退起臥，抬起前腿為君王祝壽。這里是說(shuō)，如今我老了，盡管不堪大用，但是做一名宮廷文學(xué)侍臣，為國(guó)家朝廷獻(xiàn)出些綿薄之力還是可以的。

　　李白一生可以說(shuō)是與王侯權(quán)貴、世俗禮教相斗爭(zhēng)、相對(duì)立的。但是，他也有妥協(xié)的一面。馬克思評(píng)價(jià)歌德時(shí)說(shuō)，他是一個(gè)一偉大的詩(shī)人，同時(shí)身上也有德國(guó)庸人的氣味。同理，對(duì)李白的評(píng)價(jià)也適用。讀者不能因他有過(guò)對(duì)統(tǒng)治者抱有幻想以及對(duì)功名有所追求留連而否定他對(duì)統(tǒng)治者反抗精神的一面。相反，通過(guò)李白在高壓的痛苦下，使得他的靈魂發(fā)生扭曲的悲劇中，讀者可以看到封建社會(huì)的黑暗勢(shì)力對(duì)一個(gè)天才的心靈和肉體的摧殘，從而更加理解詩(shī)人痛苦的心靈，更加痛恨這個(gè)不合理的社會(huì)。此詩(shī)既是詠天馬，也是喻李白自己，二者渾然一體，聲情并茂，表現(xiàn)了李白的二重性格，是一首成功的詠物詩(shī)。