這首詞前面的小序交代了背景和寫作經(jīng)過。詞雖然是寫夢，但一開篇卻像是正在展開的令人興致飛揚(yáng)的現(xiàn)實(shí)生活。

　　“小舟橫截春江，臥看翠壁紅樓起?！薄皺M截春江”，就是序中所說的“扁舟渡江”。長江波深浪闊，渡江的工具不過是古代的木帆船，而句中所用的警示極快當(dāng)?shù)摹皺M截”二字，可見詞人那種飄飄欲仙的豪邁之氣。“臥看”，意態(tài)閑逸。又因在舟中“臥看”高處，岸上的翠碧紅樓必然更有矗天之勢。春江水是橫向展開的，翠碧紅樓是縱向的。一縱一橫，展示出一幅飛動而開展的圖景。

　　“云間笑語，使君高會，佳人半醉。危柱哀弦，艷歌余響，繞云縈水?！绷鋵戦偳鸸@在棲霞樓宴會賓客，席上笑語，飛出云間；美人半醉，伴隨弦樂唱著艷歌，歌聲響遏行云，縈回于江面。這里從聽覺感受，寫出樂宴的繁華。而由于詞人是在舟中，并非身臨高會，所以生出想象和悵望：“念故人老大，風(fēng)流未減，獨(dú)回首、煙波里?！鼻皟删溆蓪ρ鐣拿鑼?，轉(zhuǎn)入對閭丘公顯的評說，著重點(diǎn)其”風(fēng)流“。后二句回首往事，從悵望里寫出茫茫煙波和渺渺情懷。雖是那種特定環(huán)境中的情與景，但撲朔迷離，已為向下片過渡做了準(zhǔn)備。

　　下片開頭，把上片那些真切得有如實(shí)際生活的描寫，一筆啟開?！巴普磴徊灰?，但空江、月明千里?！眱H僅十三個字，就寫出了由夢到醒的過程，乃至心情與境界的變化?！般徊灰姟秉c(diǎn)心境，與下句“空江、月明千里”實(shí)際上是點(diǎn)與染的關(guān)系。醒后周圍景色空曠，與夢中繁華對照，更加重了惘然失落之感。不過，正因?yàn)槊Ｈ皇洌置鎸虑Ю锏暮祈稻跋?，更容易引起浮想?lián)翩。以下至篇末，即由此產(chǎn)生三重想想?！拔搴劦?，扁舟歸去，仍攜西子?！笔窍胂笾虚偳鸸@的現(xiàn)實(shí)境況：他過著退休生活，像范蠡一樣，攜同美人，游覽五湖。“扔攜西子”應(yīng)上面”風(fēng)流未減佳人半醉“等描寫，見出閭丘公顯的生活情調(diào)一如既往?！霸茐裟现?，武昌東岸，昔游應(yīng)記。”追思閭丘公顯。作者曾在這夢之南、武昌之東的黃州一帶游覽，其情其景，仍然留在閭丘公顯與作者記憶里?！傲隙嗲閴衾?，端來見我，也參差是?！边M(jìn)一步推想重拾情誼的老友，會再夢中前來相見，剛才那真切的情景，差不多就是吧。這三層，由設(shè)想對方處境，一直到設(shè)想“夢來見我”，回應(yīng)了上片，首尾相合，構(gòu)成一個藝術(shù)整體。而在行文上，由“江月”到“五湖”，到武昌東岸，再由昔游引出今夢。種種意念活動互相發(fā)生，完全如行云流水之自然。

　　作者寫一場美好的夢。所夢的故人風(fēng)流自在，重視情誼。彼此間既有美好的昔游，又有似真似幻的“夢來見我”的精神交會。其情調(diào)是浪漫的，因而有人認(rèn)為這首詞帶有仙氣。這從作者精神活動的廣闊自由，從筆致的空靈浩淼看，并非沒有根據(jù)。但如果因此認(rèn)為詞中所夢所想，都是也在一種神仙般的快樂心境上產(chǎn)生的，恐怕也不符合實(shí)際。蘇軾謫居黃州，是他受打擊非常沉重的時期。在實(shí)際生活中孤獨(dú)寂寞，與親朋隔絕離散，甚至音信不通。而另一方面，蘇軾性格中又有豁達(dá)的、善于在逆境中自我派遣的特點(diǎn)。因之像詞中所寫的夢境和夢醒后的懷想，實(shí)質(zhì)上是在孤獨(dú)寂寞中，對自由、對友情、對生活中美好事物的一種向往。作者實(shí)際處境的孤獨(dú)寂寞，雖然被他所寫的色彩繽紛的夢境、昔游等所籠罩，但又并非掩蓋無余。

　　此詞上下片銜接處的“空回首，煙波里”與“推枕惘然不見，但空江月明千里”，感情之悵惘，身世之孤孑還是很清楚的。結(jié)尾處不說自己夢故人，而想象故人夢來見自己。正像一切事物在超負(fù)荷重需要有超劑量的補(bǔ)償一樣，是由異常寂寞的心境上產(chǎn)生出來的浪漫幻想。這使得這首詞在風(fēng)流瀟灑中又有沉郁之致。這種沉郁，正是詩人實(shí)際處境、心情的一種反應(yīng)。